专题：贵金属全线暴跌！牛市还能走多远？

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文章来源：华尔街见闻

针对此次回调，高盛亚洲交易台指出，市场并无“确凿的做空理由”。分析人士普遍认为，假期期间流动性稀缺、交易所提高保证金要求以及技术指标显示的极端的超买信号，共同促成了此次价格的剧烈修正。

【资料图】

白银价格在首次突破每盎司80美元大关后遭遇急剧回落，终结了近期近乎垂直的上涨行情。尽管市场经历了剧烈波动，但交易员难以找到引发此次暴跌的单一明确催化剂，极端的市场情绪正面临修正。

周一隔夜市场，白银价格一度冲高至84美元上方，随后大幅跳水，早期涨幅几乎回吐殆尽，最终仅收涨0.51%。与此同时，贵金属板块集体承压，铂金和钯金双双跌停，黄金亦下跌0.91%，四种主要贵金属合约的持仓量均出现下降。

此次行情逆转发生在中国投资需求激增的背景下。上海现货白银较伦敦价格的溢价一度超过8美元，创下历史新高。面对疯狂的市场情绪，中国唯一的纯白银基金在多次发布风险提示无效后，不得不采取拒绝新客户的极端措施。

针对此次回调，高盛亚洲交易台指出，市场并无“确凿的做空理由”。分析人士普遍认为，假期期间流动性稀缺、交易所提高保证金要求以及技术指标显示的极端的超买信号，共同促成了此次价格的剧烈修正。

缺乏明确的做空理由

尽管市场波动剧烈，但机构对于具体的下跌动因看法谨慎。

高盛亚洲交易台指出，虽然距离新年仅剩三天，中国大宗商品市场依然波动剧烈。白银在午盘休息前一度飙升9.25%，但随后在没有明显利空消息的情况下转为避险模式，导致贵金属板块出现显著回调。

彭博宏观策略师Adam Linton同意高盛关于缺乏单一触发因素的观点。他指出，虽然白银的回调没有明确的驱动因素，但低流动性和白银此前抛物线式的上涨意味着它极易受到反噬。

宏观驱动因素和流动性依然疲弱，这意味着在2025年剩余的交易日里，金属市场这种不稳定的价格走势可能会成为一种常态。

投机热潮与监管刹车

投机氛围被视为近期行情的关键推手。China Futures Ltd．分析师Wang Yanqing表示，目前的投机氛围非常浓厚，围绕现货供应紧张的炒作已经有些极端。

监管层面的收紧正在对市场产生降温作用。CME声明显示，部分Comex白银期货合约的保证金将从周一开始上调，从每盎司3.2美元提高至4.4美元。Wang Yanqing认为此举有助于减少投机行为。此外，广期所（GFEX）日前也收紧了措施以遏制钯金和铂金的过度交易。

流动性枯竭与技术面回调

市场结构和技术指标也显示出回调的必要性。PFR ExtremeHurst模型——一种用于识别引发自我强化狂热的羊群行为的工具——已经触发了白银的顶部衰竭信号。类似的信号曾在10月份准确预示了黄金11%的回调。

资金流向方面，高盛期货交易员Robbie Dwyer指出，周一早盘出现了明显的清算潮，全天时段抛售了4万手合约。尽管ETF在12月19日至26日期间买入了1300万盎司白银，但这并未阻止期货市场的获利回吐。Dwyer强调，虽然保证金要求的提高可能促成了抛售，但在过去一周的高波动和高价格下，基金可能已经开始削减多头头寸。

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