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指标2024年2025年2025年上半年2026年上半年2026年上半年同比营业收入42.82亿元39.27亿元22.23亿元19.15亿元-13.85%归母净利润2.99亿元2.37亿元1.69亿元0.51亿元-69.55%扣非归母净利润2.82亿元2.36亿元1.69亿元0.50亿元-70.34%经营活动现金流量净额24.44亿元15.61亿元11.56亿元2.18亿元-81.17%基本每股收益0.60元0.47元0.34元0.10元-70.59%加权平均净资产收益率8.57%6.46%4.76%1.43%-3.33个百分点

盈利下滑自2025年四季度起已现端倪：2025年第四季度归母净利润亏损1,624.90万元，2026年第一季度归母净利润3,320.80万元、同比下降53.24%，上半年累计净利0.51亿元，盈利中枢延续下移。

区域2026年上半年收入占营业收入比重同比增减华东区5.83亿元30.43%+10.12%境外地区4.52亿元23.60%-48.32%华南区3.81亿元19.91%+2.56%华北区1.89亿元9.85%+13.22%华中区1.33亿元6.93%+26.37%西南区0.81亿元4.24%-11.58%东北区0.57亿元2.97%+18.75%西北区0.40亿元2.07%+9.70%

收入结构变化呈现三点特征：

• 项目2026年上半年2025年上半年同比增减产量55.25万吨56.92万吨-2.93%销量57.90万吨62.48万吨-7.32%库存量13.09万吨9.97万吨+31.33%

  2025年上半年曾出现销量大于产量、库存下降27.12%的去库存状态；2026年上半年产销同时回落且销量降幅大于产量降幅，库存反升至13.09万吨。销量下降7.32%而营业收入下降13.85%，收入降幅显著大于销量降幅，表明平均售价同步回落；麦芽产品毛利率8.60%、同比减少3.83个百分点，其营业成本降幅（-10.88%）低于收入降幅（-14.62%），销售价格下行速度快于单位成本改善速度。

  2025年年报提出的2026年计划2026年上半年实际进展细耕国内市场除西南区外主要内销区域收入正增长，有实质进展深耕出口市场境外收入-48.32%，占比降至23.60%，为主要未达标项广耕精酿市场威士忌麦芽、特种麦芽销量创半年度新高；多款精酿用新产品获订单并发货数智化转型完成数字化顶层规划与产业数字化三年规划，广麦公司、昌麦公司获评省级先进级智能工厂，业财一体化项目立项绿色转型延续2025年绿色工厂建设（广麦公司、宝麦公司省级"绿色工厂"，秦麦公司市级"绿色工厂"），半年报将绿色化升级列为下半年路径之一产业转型未披露收并购进展，以"产业化拓展"表述延续三精管理、降本增效集中采购成本进一步下降，总部与子公司部门精简、广麦公司职能融合，管理费用-32.68%、销售费用-27.51%满销满产产量完成既定预算目标，但销量同比-7.32%，未实现满销满产宝麦5万吨特制麦芽生产线2025年完成试投料与五方验收；2026年上半年投入912.13万元，截至6月末累计投入13,832.12万元（含税），项目进度53.52%（2025年末为46.48%）

  执行层面的亮点集中在组织与数字化改革，属于"向内要效益"；与收入扩张直接相关的出口与满销满产目标则明显受制于行业景气下行。

  郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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